Предприятие «А» ежегодно выпускает и продает 11000 ед. продукта «Х» по 20,00 за штуку. Проведенные в прошлом году маркетинговые исследования стоимостью в 44000,00 показали, что емкость рынка для данного продукта составляет 18000 ед. в год. Прогнозируется, что такая тенденция сохранится около 5 лет.
Балансовая стоимость имеющегося оборудования составляет 60000,00. В настоящее время его можно продать по балансовой стоимости. Предполагается, что при прежних объемах выпуска оно проработает еще 5 лет, после чего будет списано. Переменные затраты на единицу выпуска продукта равны 9,00.
Максимальная производительность нового оборудования, стоимостью в 250000,00, составляет 20000 ед. в год. Нормативный срок службы – 5 лет, после чего оно может быть списано. Его внедрение позволит сократить переменные затраты на единицу продукта до 7,00, однако потребует увеличение оборотного капитала в периодах 0 и 1 на 1000,00 соответственно.
Стоимость капитала для предприятия равна 15%, ставка налога – 50%. Используется линейный метод начисления амортизации.
1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2) Как изменится эффективность проекта, если выпуск продукта будет осуществляться в объеме 20000 ед., одновременно на старом (5000) и на новом (15000) оборудовании? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение.
1. Определим сумму инвестиций в проект (COF):
COF = FA + WC
COF0 = 250 000 – 60 000 + 1 000 = 191 000 руб.
COF1=1000.
Определим изменение амортизационных отчислений (ΔA):
ΔA = (250 000 / 5) – (60000/5)= 38000 (рублей).
Изменение переменных затрат будет равно:
ΔVC= 18000*7 — 11000*9 = 27000
План движения денежных поток представлен в таблице 4.1.
Таблица 4.1.
Выплаты и поступления по проекту Период

0 1 2 3 4 5
Инвестиционная деятельность
Покупка оборудования 250000 — — — — —
Увеличение оборотного капитала 1000 1000 — — — —
Реализация старого оборудования 60000 — — — — —
Операционная деятельность
Изменение выручки от реализации
140000 140000 140000 140000 140000
Изменение переменных затрат
27000 27000 27000 27000 27000
Дополнительная амортизация нового оборудования
50000 50000 50000 50000 50000
Амортизация старого оборудования
12000 12000 12000 12000 12000
Изменение амортизационных платежей
38000 38000 38000 38000 38000
Дополнительная доналоговая прибыль
75000 75000 75000 75000 75000
Изменение налоговых платежей
37500 37500 37500 37500 37500
Изменение чистого операционного дохода
37500 37500 37500 37500 37500
Денежный поток
Начальные капиталовложения 191000 1000

Операционный денежный поток
75500 75500 75500 75500 75500
Чистый денежный поток -191000 74500 75500 75500 75500 75500
Коэффициент дисконтирования 1 0,8696 0,7561 0,6575 0,5718 0,4972
Дисконтированный чистый денежный поток -191000 64782,61 57088,85 49642,48 43167,37 37536,84
Сальдо дисконтированного денежного потока -191000 -126217 -69128,5 -19486,09 23681,3 61218,14

Таким образом, чистая текущая стоимость (NPV) по проекту будет равна 61 218,14 руб. Так как чистая текущая стоимость принимает положительное значение (NPV>0) то проект целесообразно реализовать.
Индекс прибыльности рассчитаем по формуле:
PI=CFt(1+r)t/ICt(1+r)t
PI=64782,61+57088,85+49642,48+43167,37+37536,84191000+1000/(1+0,15)=1,31
Внутреннюю ставку доходности рассчитаем при помощи функции ВСД MS EXCEL.
IRR=27,84%
2. Рассмотрим данный проект при условии, что выпуск будет осуществляться в объеме 20 000 ед. одновременно на старом (5000) и на новом (15 000) оборудовании.
Определим сумму инвестиций в проект (COF):
COF = FA + WC
COF0 = 250000 + 60000 + 1000 = 311000 руб.
COF1=1000 руб.
Определим изменение амортизационных отчислений (ΔA):
ΔA = (250 000 / 5) + (60000/5)= 62000 (рублей).
Изменение переменных затрат
ΔVC= (5000*9 + 15000*7) – (11000*9) = 51000 руб.
Изменение выручки 20000*20 – 11000*20 = 180000 руб.
Изменение доходов до налогов 180000 – 51000 – 62000 = 67000
Оценка денежного потока по периодам приведена в таблице 4.2.
Таблица 4.2.
Выплаты и поступления по проекту Период

0 1 2 3 4 5
Инвестиционная деятельность
Покупка оборудования 250000 — — — — —
Увеличение оборотного капитала 1000 1000 — — — —
Операционная деятельность
Изменение выручки от реализации
180000 180000 180000 180000 180000
Изменение переменных затрат
51000 51000 51000 51000 51000
Дополнительная амортизация нового оборудования
50000 50000 50000 50000 50000
Амортизация старого оборудования
12000 12000 12000 12000 12000
Изменение амортизационных платежей
62000 62000 62000 62000 62000
Дополнительная доналоговая прибыль
67000 67000 67000 67000 67000
Изменение налоговых платежей
33500 33500 33500 33500 33500
Изменение чистого операционного дохода
33500 33500 33500 33500 33500
Денежный поток
Начальные капиталовложения 251000 1000

Операционный денежный поток
89500 89500 89500 89500 89500
Чистый денежный поток -251000 88500 89500 89500 89500 89500
Коэффициент дисконтирования 1 0,8696 0,7561 0,6575 0,5718 0,4972
Дисконтированный чистый денежный поток -251000 76956,52 67674,86 58847,7 51171,92 44497,32
Сальдо дисконтированного денежного потока -251000 -174043 -106369 -47520,92 3651 48148,32
Таким образом, чистая текущая стоимость (NPV) по проекту будет равна 48148,32 руб. Индекс прибыльности рассчитаем по формуле:
PI=CFt(1+r)t/ICt(1+r)t
PI=76956,52+67674,86+58847,7+51171,92+44497,32251000+1000/(1+0,15)=1,19
Внутреннюю ставку доходности рассчитаем при помощи функции ВСД MS EXCEL.
IRR=22,83%
Критерий Вариант 1 Вариант 2
NPV 61 218,14 руб. 48148,32 руб.
PI 1,31 руб./руб. 1,19 руб./руб.
IRR 27,84 22,83%

Таким образом, критерии оценки свидетельствуют о меньшей эффективности проекта 2 по сравнению с предыдущим. Таким образом, целесообразно реализовать вариант 1.

Предприятие «А» ежегодно выпускает и продает 11000 ед продукта «Х» по 20