Основные инструменты управления финансами

Известно, что помимо основной деятельности компания реализует еще и несколько инвестиционных проектов:Проект А. В ближайшие три года в проект будет инвестировано 10, 14 и 23 млн. рублей. Денежные потоки от проекта: в четвертый год — ничего (0 руб.), потом 1 млн. рублей, 4 млн. рублей а далее с ростом в 10% годовых бесконечно.Проект Б. В ближайшие пять лет в проект будет инвестировано 4, 7, 7, 7, 12 млн. рублей. Денежные потоки от проекта: ежегодно по 5 млн. рублей.Проект В. В ближайшие три года в проект будет инвестировано 13, 14 и 5 млн. рублей. Предполагается, что в рамках проекта не выплачивается дивидендов (т.е. проект не приносит доходов компании), но после 7 лет работы проект будет ликвидирован, а заключительный денежный поток составит 75 млн. рублей.
Известно, что текущая процентная ставка составляет 6%. Рассчитайте показатели эффективности для данных проектов. Укажите, какие решения следует принять в отношении данных проектов, если они являются независимыми? Как изменится Ваш ответ, если перечисленные проекты будут являться альтернативными?
На рынке внезапно произошло изменение процентной ставки. Она выросла с 6 до 26%. Какие решения следует принять компании в отношении инвестиционных проектов?
Прошел год. На рынке вновь произошло резкое изменение процентной ставки. Она снизилась с 26 до 11,5%. Какие решения следует принять компании в отношении инвестиционных проектов?
Решение задания должно сопровождаться короткой аналитической запиской.Справочно: ежегодные расходы на законсервированный проект составляют 0,5 млн. рублей.

Для такого случая предполагается очень высокий темп роста дохода от проекта, и идентичная инвестиционная последовательность не имеет конечной суммы.
Показатель чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV) рассчитывается по формуле:

где  — дисконтированный поток денежных средств;  — первоначальные инвестиции (в нулевой период);  — год расчета;  — ставка дисконтирования, равная средневзвешенной стоимости капитала (WACC);  — период дисконтирования.

Если анализ проводится до начала инвестиций, то размер инвестиционных расходов также должен быть приведен к настоящему моменту. Модель расчета чистого приведенного дохода примет вид:

где  — инвестиционные расходы в периоде ;  — доход в периоде ;  — продолжительность периода инвестиций;  — продолжительность периода отдачи от инвестиций.
Показатель  отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта.
Если , то проект является прибыльным, увеличивающим на величину  фактическую стоимость организации.
Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period, DPP) — это период времени, необходимый для возмещения дисконтированной стоимости инвестиций за счет настоящей стоимости будущих денежных поступлений. Данный показатель определяется путем деления величины инвестиций на дисконтированный чистый поток денежных средств.
DРР = min n, при котором .
Индекс доходности (прибыльности) инвестиций (Profitability Index — PI)
Индекс доходности инвестиций — это доход на единицу вложенных средств. Он определяется как отношение текущей стоимости денежного потока доходов к текущей стоимости инвестиционных затрат:

Чем выше показатель доходности, тем предпочтительнее проект. Если индекс равен 1 и ниже, то проект едва ли отвечает или даже не отвечает минимальной ставке доходности (на практике индекс, близкий к единице, в некоторых случаях приемлем). Индекс, равный 1, соответствует нулевой чистой текущей стоимости.
Внутренняя норма доходности (прибыли) инвестиций (Internal Rate of Return, IRR, %)
Внутренняя норма доходности инвестиций — это дисконтная ставка, при которой текущая стоимость чистых денежных потоков равна текущей стоимости инвестиций по проекту.

То есть внутренняя ставка доходности — это уровень доходности, который в применении к поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла дает нулевую чистую текущую стоимость:

Принятие решения по инвестиционному проекту по критерию IRR основывается на правиле: если значение IRR больше ставки финансирования проекта, то данный проект следует принять, и наоборот.

Для проекта А:
Для бесконечного потока дохода используется формула Гордона:
,
где g — годовой темп роста доходов компании.
Но в случае g>d, то есть темп роста выше процентной ставки, предполагается очень высокий темп роста дохода от проекта, и идентичная инвестиционная последовательность не имеет конечной суммы.
Показатель положительный (бесконечный), значит проект эффективен.
Накопленный дисконтированный денежный поток больше нуля в 17 году. Срок окупаемости проекта около 17 лет.
IP также бесконечен.
IRR найти не удается.

Для проекта Б:
Для данного бесконечного потока дохода используется формула Гордона с нулевым темпом роста:

NPV=52,94 млн. руб.
Показатель положительный, значит проект эффективен.
Накопленный дисконтированный денежный поток больше нуля в 17 году. Срок окупаемости проекта около 17 лет.
IP = 1,74
Показатель больше 1, проект эффективен.
Можно найти с помощью Поиска решения в Excel (оптимизируя NPV (приравнивая к нулю) и изменяя процентную ставку) или просто подобрать значение процентной ставки, чтобы NPV равнялась нулю.
IRR=33,7%
Больше текущей процентной ставки (6%), что тоже говорит об эффективности проекта.

Для проекта В:
NPV=20,96 млн. руб.
Показатель положительный, значит проект эффективен.
Доход поступает только при окончании проекта, поэтому проект окупается только по истечении всего срока проекта. Срок окупаемости 7 лет.
IP = 1,72
Показатель больше 1, проект эффективен.
Находим с помощью функции Excel ВСД()
IRR=17%
Больше средневзвешенной эффективной стоимости капитала (6%), что тоже говорит об эффективности проекта.

Все проекты эффективны. В случае независимости проектов эффективность каждого проекта оценивается в независимости от других проектов. То есть можно принять все проекты.
Если проекты альтернативны. То необходимо выбрать лишь один из них.
Основным показателем эффективности при выборе инвестиционного проекта является NPV. NPV проекта Б выше, чем у проекта В (хотя срок окупаемости проекта В гораздо меньше). Проект А не имеет ограничения роста дохода, NPV бесконечно велик. Поэтому стоит выбрать проект А.
На рынке внезапно произошло изменение процентной ставки. Она выросла с 6 до 26%. Какие решения следует принять компании в отношении инвестиционных проектов?
NPV проекта А и проекта В стали отрицательными, проекты неэффективны.
NPV проекта Б равен 1,59 млн. руб., проект эффективен. Однако срок его окупаемости бесконечен.
Прошел год. На рынке вновь произошло резкое изменение процентной ставки. Она снизилась с 26 до 11,5%. Какие решения следует принять компании в отношении инвестиционных проектов?
Все проекты вновь эффективны (NPV положительны). Самый большой показатель NPV у проекта А (231,46 млн. руб.), однако срок окупаемости проекта 25 лет (у проекта Б более 25 лет). Проект В эффективен (NPV=9,82 млн. руб.) и срок окупаемости проекта 7 лет.

Основные инструменты управления финансами Известно что помимо основной деятельности компания реализует еще и несколько инвестиционных проектов